Новость: Геттоизация как мегатренд?

Три публикации сошлись. Сначала статья Варламова про дом-… в Петербурге. Затем проект Самолет-девелопмента, где строится многоэтажный квартал в чистом поле с примером дома из 705 однокомнатных квартир (страница 7, дом 2). Семьсот пять квартир, и все однокомнатые. Гвоздем выступил Коммерсант со статьей “Здравствуй, гетто“.

Все эти новости про тяжелое наследие советской градостроительной/ архитектурной школы, когда застройка квартала несистемная (посмотрите на кошмар Москва-Сити или Южного Бутово). Когда район становится обитаемым островом на несколько десятков тысяч людей, но сидящем на въезде-выезде в две автополосы. Когда экономической жизни в нем нет, ни по заработку, ни на потратить.

Почему так происходит? Что из этого выйдет через десять лет? Как исправлять?

Continue reading →

Toolkit: Формирование сценариев для стратегии и финмоделей.

Когда у каждого есть свое мнение – то как приходить к консенсусу? Один из вопросов, где в бизнесе неизбежно столкновение позиций – это выбор предпосылок для анализа будущего компании.

Обычная ситуация – у стратегов свой долгосрочный взгляд на цену нефти и обменник, финблок имеет свою позицию для бюджетного процесса, инициаторы проектов отстаивают свои варианты цен для обоснования инвестиций. И, неизбежно, топ-менеджмент на уровне Правления сам будет иметь расходящиеся взгляды на будущее. И это только внутри компании. Как только начинается общение с банками, рейтинговыми агентствами, инвест-сообществами – дискуссия приобретает новый накал. Кратко – у каждого своя вселенная.

Естественно, единого ответа нет и не будет. Но есть обкатанный проверенный алгоритм, как работать в таких условиях и договариваться. Наш опыт такой.

Первый шаг – разделить внешнее от внутреннего. Continue reading →

Рецензия: Titan. The Life of John D. Rockefeller. 4/5 и 9%.

img_2879Как сделать треть триллиона долларов, заработать репутацию безжалостного капиталиста и безграничного филантрописта, и создать несколько крупнейших корпораций, которые до сих пор входят в топ рейтингов?

Книга “Титан” читается долго, так как просто насыщена деталями жизни патриарха, его детей и внуков. Рон Чернов получил доступы к семейным архивам Рокфеллеров уже как состоявшийся биограф Морганов, Варбургов и Ротшильдов. Поэтому в ней есть ответы, как Рокфеллер заработал первые деньги, нашел первую работу, создал первую компанию, организовал нефтяной картель, вырастил из него монополию, стал частным инвестором и биржевым игроком. Раскрыты принципы ведения бизнеса, договаривания с партнерами и воспитания детей. Рассказано, куда делось громадное состояние, от которого текущим наследникам досталось только 3%.

Оценка за интересность 4 из 5. В первых 100 страницах 12 закладов и 12% содержательности, во всей книге 9%.

Итак, ответы на вопросы. Continue reading →

Новость: Рост – это очень странный предмет, если он есть, то его сразу нет.

Две противоречащие новости от Росстата и от ВЭБа. Росстат зафиксировал, наконец-то, долгожданный рост на 0.3% в 4Q2016. Госбанк выразил сомнение, что рост есть, так как в январе-феврале снова падаем.

Эти заочные дискуссии госоргана и госбанка нужно смотреть через призму нескольких фильтров:

Первый – надежность источника. Если Росстат сказал, то как часто он пересматривает?

Второй – сущностные изменения. Если статистика есть агрегированная, то что показывают компоненты?

Третий – исторические аналогии. Есть ли периоды в истории, когда подобная ситуация повторялась? Continue reading →

Toolkit: Управление мультипликатором стоимости.

В стандартных курсах корпоративных финансов, что на экономфакультете МГУ, что в Columbia University огромное внимание уделяется задачам моделирования денежных потоков и теориям расчета фактора дисконтирования. Но, ни в одном из курсов корпфина или оценки в России, ни в курсах Corporate Finance, Advanced Corporate Finance, PE&VC, M&A в США я не сталкивался с явным строгим обсуждением причин, почему у одних компаний мультипликатор больше, а у других меньше. Обычно все сводится к инвертированию WACC с поправкой на g (темп роста), но в жизни так не работает.

Сегодняшний toolkit точно не претендует на истину в последней инстанции, скорее в данном тексте я систематизирую увиденные примеры и собственный опыт. Здесь точно я не пытаюсь сделать академический труд, а наоборот, сформировать копилку из увиденного. Наверное, уже полгода эта тема висит ружьем на стене, поэтому, собравшись с духом, попробуем пристрелиться. Сразу скажу, что я не буду делать фундаментальной разницы между EV/EBITDA и P/E, как не буду погружаться в межстрановые разницы, так и не буду отталкиваться от инверсии WACC. Факторы ниже можно встроить в WACC, но это будет нестандарт. Continue reading →

Рецензия: Bhargava. Non Obvious 2017. 5/5 и 12%.

img_2871Пять лет назад в Сколково мы завершили программу повышения квалификации для топ-менеджмента. Нашей группе СЕО поставил задачу заглянуть в будущее для отрасли, используя подход выявления, анализа и использования мегатрендов. Если бы у меня была машина времени, то эту книгу я бы точно отправил себе в то время.

Рохит Бхаргава выпустил уже седьмой ежегодный альманах ключевых трендов. Это действительно настольная книга для любого стратега, руководителя и инвестора, стремящегося найти тренд и заработать на нем капитал. Книга практически на уровне провидческого шедевра The Inevitable by Kevin Kelly 5+/5.

Почему эта книга – ультраприкладной мануал? Потому что в ней есть:

  • Пошаговый алгоритм по просеиванию стога новостей до иголки мегатрендов.
  • Пятнадцать примеров найденных тенденций с идеями коммерциализации.
  • Пост-фактум анализ предыдущих шести альманахов на состоятельность.

И, хотя процент содержательности в книге 12%, но оценка за интересность все равно 5.

Итак, начнем с алгоритма: Continue reading →

Новость: Дорого и плохо против дешевле и лучше.

Растущая коммерциализация российской медицины – это сложившийся тренд. С одной стороны, доля расходов на медицину в ВВП у нас ниже, чем в Европе 2-3 п.п., а США на 10 п.п. В абсолютном выражении в деньгах на человека это кратный разрыв. А живем мы на десяток лет меньше. Соответственно, складывается впечатление, что если затраты повысить, то продолжительность жизни будет также выше. Гипотеза красивая, но…

Оказывается, все не так просто.

На сайте World Economic Forum сделали сравнение развитых стран в виде простой картинки. Расходы на здравоохранение на душу против продолжительности жизни. США – абсолютный лидер по расходам и антилидер по долголетию. Первый, очевидный вывод, что для большинства стран здравоохранение способствует долголетию, тогда как в США огромные расходы с низкой эффективностью.

Почему так, и что это значит для России сейчас и в будущем.

Continue reading →

Toolkit: Зрелость компании против улучшений.

“Если что-то работает, то ты сначала посмотри, как оно устроено, прежде чем пытаться сделать лучше”, – этот совет я услышал от многоопытного, мудрого и непростого СЕО. Обычно же как происходит, особенно, если подойти с энтузиазмом – старый механизм управления компанией, функцией, процессом ломается, а новый еще не построен. Нарекания в сторону консультантов становятся понятными, как только поработаешь с двух сторон сам.

Возникает дилемма: либо смиряться с прежним подходом, даже если он вызывает скрип своей медленностью, либо искать подход улучшаться. Приказной, проектный и способ постоянных улучшений мы уже разбирали на примере снижения затрат. Сегодня выложим в портфель наработанных решений то, какой инструмент мне лично понравился своей практичностью и применимостью, хотя это не гарантирует его стопроцентной успешности.

Это функциональный бизнес-план или ФБП. То есть набор целей и мероприятий по отдельной вертикали корпорации. Это ответы на три вопроса. Где мы сейчас? Где мы хотим быть через 1-3-5 лет? Что для этого надо сделать? Ключевой урок жизни: ФБП не может быть целиком написан консультантом, так как внедряться он будет руководителями и сотрудниками корпорации. ФБП – это инструмент самих управленцев корпорации сделать себя лучше.

Итак, три вопроса: Continue reading →

Рецензия: Homo Deus. Yuval Noah Harari. 3/5 и 16%.

img_2860Книга-бестселлер про будущее “Человека Божественного” моделирует, как изменится человечество в ближайшее поколение. Книга начинается с хорошей базы предыдущего труда “Sapiens“, который объясняет всю предыдущую историю человечества.

Соответственно, вся предыдущая история описывается формулой – рождаемость против смертей от голода, болезней и войн. Сейчас тот период истории, когда человечество укротило каждую из данных причин. Если где и есть голод, то по политическим причинам, так как еды на планете хватает. Инфекционные болезни укрощены вакцинами и гигиеной, остались в основном болезни износа организма как механизма. Войны сейчас уносят куда меньший процент населения, чем прежде.

Поэтому, человек сейчас, как никогда, близок к бессмертию.

Книга начинается с 15 закладок на первые сто страниц, или 15% содержательности, всего в книге 16% содержательности. Оценка за интересность 3.

Но бессмертие у Харари это не то, что мы представляем, и не для всех. Continue reading →

Новость: Ценник недоверия, или презумпция недобросовестности.

За статьей Ведомостей “Расходы за недоверие” кроется стратпричина медленности России и фундаментальное решение для каждого руководителя и бизнеса – строить команду на делегировании и доверии или на приказах и отчетах. Первое перспективнее и эффективнее, второе архаичнее, привычнее и дороже.

Мне повезло работать с руководителями и менторами, которые проповедовали и практиковали два принципа:

  • Если мы набрали команду и вручили ей бизнес-активы, включая опасные производства, то как тогда можно не доверять их решениям. Потому что, если не доверяете, то зачем ставили на такую ответственность, вручили печать и наделили полномочиями?
  • Если мы делегировали, то ответственность за контроль исполнения лежит на сотруднике. Потому что если ответственность за контроль на секретаре, то мы относимся к сотрудникам как к младшим школьникам, которые сами не делают домашнее задание?

Подчеркну, что делегирование и доверие не означает отсутствие контролей, просто философия работает иначе. Вместо предварительных согласований и разрешений работает подход постконтролей и анализа результатов.

Сначала простое наблюдение-тест для вас самих. Что для вас означает выражение “Босс – хозяин своего слова?” Continue reading →

Toolkit: Как пережить перелеты.

С частыми перелетами вопрос остаться в форме и быть готовым к переговорам – не роскошь, а необходимость. В шутку пару лет назад я стал называть red-eye flight (ночной перелет) “рыдай-полет”. За годы набралась коллекция лайф-хаков как оставаться функциональным после полетов любого типа. От четырех местных за сутки в режиме туда и обратно через хаб подписать договоры. До трансконтинентального с двумя пересадками с полусуточной разницей в часах.

Для начала, давайте констатируем три ключевых задачи-проблемы:

  • Остаться в форме после перелета.
  • Оптимизировать логистику/трансферы/багаж.
  • Научиться использовать время перелета с пользой.

К примеру, в первой задаче пара иллюстраций, которые добавляют жизненности. После трансконтинентального перелета на запад не упасть лицом в стол под вечер на переговорах из-за своих биологических часов, для которых уже глубокая ночь. Для восточного направления суметь начать рабочий день в момент, когда только хочется лечь спать.

Отработанные лайф-хаки следующие: Continue reading →

Рецензия: Confessions of an Rx Drug Pusher. 3/5 и 14%.

img_2846“Признания рецептурного толкача” – одна из необычных книг. Про взгляд изнутри, как работает невидимая потребителю сторона фармацевтического рынка – о механизмах продвижения препаратов через докторов, поликлиники и больницы на примере США. Книга очень критичная и рассказывает множество неоднозначных историй. В России механизмы работают те же, только топ лекарств отличается. В США это антидепрессанты, статины и моноклональные. В России это жаропонижающие, “гепатопротекторы” и гомеопатия. Отбросим в сторону данный факт и…Почему в исключение сложившегося бизнес-формата прочтения биографий, практик и историй взял эту редкую штучную книгу (мой экземпляр напечатан под заказ пару недель назад 05 марта 2017 года)? Три причины:

  • Как в отрасли с регулируемым B2C маркетингом работает B2B маркетинг?
  • Какие механизмы помогают увеличить рынок, доли рынка и продажи?
  • Как обеспечивается долгосрочная лояльность потребителей?

Книга начинается с 16 закладок на первые сто страниц, или 16% содержательности, всего в книге 14% содержательности. Оценка за интересность 3 (избыточная автобиографичность).

Так что из резкой критики фармацевтов мы в сухом остатке имеем прагматичный маркетинг, применимый в 99% случаев. Три ответа на три вопроса ниже.

Continue reading →

Новость: Частный инвесткапитал из квазидобровольных пенсий.

Старая тема-хит про “пенсию себе сам заработай” на фоне демографического кризиса пенсионного фонда получила новый сильный импульс. Ведомости пишут, что граждан подпишут на автоматические взносы на пенсионные накопления в негосударственные пенсионные фонды. Причем, опять же Ведомости указывают, что убеждать в этом работников будут работодатели. Сейчас окончательного дизайна формулы нет, но Republic.ru сделал расчеты, по которым практически по любому подходу, что Минэкономразвития, что Минфина – общая нагрузка на работников увеличится в пределах 6% от заработной платы.

Все три публикации акцентируют внимание с отрицательной коннотацией. То есть рост квазиналоговой нагрузки, перенос ответственности за сознательность на работодателей, добровольно-обязательный характер этих взносов. Не отрицаем этого, ищем плюсы.

С нашей позиции, здесь есть один аспект, который будет полезен для страны в целом в данном подходе. Это создание рынка долгосрочного капитала. На текущий момент, если мы посмотрим, как возможно привлечь длинные деньги в России, то это либо госбюджет (в т.ч. эквиваленты в виде госфондов развития), либо зарубежное ECA финансирование, либо крайне ограниченный рынок (евро)облигаций, также можно продать долю инвесторам с Востока или с Залива. Но давайте посмотрим на масштаб события. Скажу сразу. Это триллион. На что его хватит? Continue reading →

Toolkit: Создать конвейер инвестиций с IRR>50%.

Иметь возможности для вложений с окупаемостью в 1-2 года – это мечта практически любого акционера, генерального директора и директора по инвестициям. И, хотя с базовой идеей, как построить этот подход, я познакомился почти 15 лет назад, реально сделать его работающим удалось гораздо позже. Из трех опробованных алгоритмов лучше всего получился один, который стал крутиться как маховик. Как маховик – означает, что идеи превращаются в проекты, а проекты в реальность как по часам. Есть генерация, есть проработка, есть реализация, есть отслеживание.

Когда мы формировали инвестиционные планы, ключевая и наиболее сложная задача – обеспечить достаточное количество проработанных качественных идей, которые будут конкурировать за финансирование. То есть построить очередь инвест-проектов, которые будут приниматься не по критерию IRR>WACC, а по критерию max (IRR). Стратегический подход “сверху-вниз”, в определенный момент упирается в ситуацию, что деньги еще есть, а идеи уже пограничные по окупаемости. В этот момент компанию пора переводить с рельсов крупных централизованных проектов на малые децентрализованные. Ни один блок развития никогда не готов перейти с работы над проектами “на рост” на проекты “на эффективность”. Это просто другая ментальность.

Три алгоритма, которые мы опробовали на практике. Проектный подход. Делегирование с целями. Регулярная процедура. Continue reading →

Рецензия: Flying High. 5/5 и 19%.

img_2825“Я знаю, что если я позабочусь о своих сотрудниках, то они позаботятся о наших клиентах, а наши клиенты позаботятся об акционерах. Работает именно так, а не задом наперед” , – это ключевая цитата из книги про построение успешного бизнеса в одной из наиболее “кровавых” отраслей – об истории прибыльной авиакомпании JetBlue, которая вместе с Virgin America (рецензия на книгу Бренсона) занимает первые места в рейтингах на наиболее суровом и конкурентном рынке – в США, побив остальных грандов отрасли, и Дельту, и Американ, и Юнайтед как по ценам, так по качеству, так и по созданию акционерной стоимости.

На прошлой неделе мне озвучили одну замечательную мысль, что про истории успеха читать интересно, но гораздо более поучительно знать про те истории, какие ошибки губили начинания. Это мы думаем, что дельфины спасают людей, потому что те, кого они толкали от берега, уже ничего не расскажут. История про JetBlue чем поучительна, что Давид Нилман создал успешный авиабизнес три раза. Первый вырос из партнера-туроператора и был продан Southwest. Второй сделан в Канаде по приглашению основателей. Третий – JetBlue – Давид строил уже на свои деньги и под свой бизнес-план.

Единственное, о чем я жалею, что не прочитал эту книгу еще десять лет назад, а достал ее с полки только тогда, когда написал про отечественный Аэрофлот в этот понедельник.

Книга начинается с 20 закладок на первые сто страниц, или 20% содержательности, всего в книге 19% содержательности. Оценка за интересность 5/5.

Хотя в конце книги есть резюме из 14 правил бизнеса Давида Нилмана, я думаю, что ключевое из истории JetBlue ужимается до трех идей: Continue reading →

Новость: Будущее без работы или роботы без налогов.

И New York Times, и Financial Times в открытом доступе держат две потрясающие (буквально про будущее и переносно по проработанности) статьи на тематику экспериментального построения безработного будущего и предложении дать роботам свободно вытеснить людей.

Обе статьи являются продуманным и пессимистичным развитием ранее поднимаемых тем про роботизированное будущее, ждущее нас и наших детей. Пару недель назад мы успели разобрать историю Билла Гейтса, что нужно позволить роботам вытеснять человека из работы, разве что надо предусмотреть на них налоги. Пару месяцев назад мы погрузились в разбор предложения Илона Маска, что пора давать безусловный базовый доход.

Что пишут  NYT и FT, как соединить две истории в одну, и что это значит для нас:

Первый факт NYT. Экспериментальная обкатка выдачи безусловного дохода уже работает в Африке, где сумма в $22 на человека в месяц обеспечивает базовое существование. Соответственно, эксперимент ставится на порядка 20000 человек сроком от 2 лет до 12 лет. Continue reading →

Toolkit: Конструктивно предлагать. Ситуация-Проблема-Решение.

Я очень часто летаю Аэрофлотом. 96 полетов в 2014 году. 128 в 2015 году. 79 в 2016 году. Это означает, что каждый сбой/проблема/неполадка точно повторяются не раз. Есть выбор либо жаловаться, либо предлагать. В чем отличие жалобы от конструктивного предложения. Жалоба эгоцентрична – она выражает эмоцию, показывает неудовлетворение, является непродуктивной. Конструктивное предложение прагматично – оно по делу, применимо и позволяет действительно улучшить сервис. Возьмем из личной промышленной практики подход, который сработал сотни раз раз и дал улучшений на миллиарды. Формат, как можно давать конструктивное предложение, очень прост. “Ситуация-проблема-решение”.

Ситуация – это наблюдение события, с описанием проведенных действий.
Проблема – это следствие, которое имеет отрицательное влияние на затраты, скорость, качество.
Решение – это подход, как можно решить проблему наиболее простым способом.

Приведу примеры реально поданных мной в Аэрофлот предложений, часть из которых уже разрешена за прошедшие годы, а часть еще нет. Предложения подавались через консьержей.

LM0003. Убрать из скрипта обслуживания клиента резкие термины. Continue reading →

Рецензия: Phil Knight ‘Shoe Dog’ 4/5 и 15%.

img_2805Мемуары Фила Найта – создателя компании и бренда NIKE – проще всего описать сценой во время подготовки к размещению акций, когда инвест-банкиры встречаются с тремя толстяками (которых звали “полтонны руководства”), инвалидом-колясочником, заядлым курильщиком и создателем-бухгалтером-дислексиком. Эта команда торгует кроссовками почти без своего капитала под 90% экспортное торговое финансирование от японцев и комментирует, что, поскольку их никто на работу больше не брал, то пришлось заняться своим бизнесом. Соответственно, прямо рецепт для фиаско, но размещение все же вытягивают выше предложенной банкирами цены. Поэтому, эта книга о том, как вопреки всему суметь создать культовый бренд и занять место в истории.

Сразу предупрежу, что первые сто страниц книги читаются очень-очень-очень тяжело. Почему? Потому, что автор любит слово “Я”. В первых пятидесяти предложениях оно используется тридцать раз. После сотой страницы добавляются коллеги, партнеры, банкиры – и слово “Я” становится реже. После двухсотой страницы автор дает обратную связь, что нельзя так часто говорить “Я”. Ирония.

Книга начинается с 16 закладок на первые сто страниц, или 16% содержательности, всего в книге 15% содержательности. Оценка за интересность 4/5.

Итак, семь пике NIKE, которые компания смогла пережить. Continue reading →

Новость: “Полдюжины авианосцев” и исчезающий экономрост.

Трамп предлагает увеличить военные расходы США еще на 10%, или на $54B в год, что эквивалентно стоимости шести авианосцев. Это плохая новость для 99% населения мира. На текущий момент США несут 35-37% мировых военных расходов, при том, что их доля в мировом ВВП в два раза ниже. С одной стороны это ожидаемая политика республиканцев с выполнением обещаний по “сильной армии”, с другой стороны, у данной новости есть три тяжелых последствия:

Первое. Подъем Китаем военной промышленности до уровня США и РФ.
Второе. Отмена социальной экономики, дальнейший рост неравенства.
Третье. Прекращение экономроста в США, замедление роста в мире.

Как итог, экономвес США в мире по итогам президентства Трампа снизится. Make America Great Again – это не про экономику, это про политическую и военную силу.

Разберем подробнее. Continue reading →

Toolkit: Поиск кадров, или как мы отбирали студентов.

Как ты набираешь людей? Какие вопросы задаешь? Какие критерии используешь? Расскажу историю. Однажды нам потребовалось найти дюжину инвест-аналитиков и моделяторов на стартовые позиции. То есть либо студентов старших курсов, либо свежих выпускников. С одной стороны, все экономические вузы учат инвест-анализу, оценке и моделированию. С другой стороны, чтобы набрать горсть человек, нам потребовалось перебрать около двухсот кандидатов. Поскольку мы смотрели буквально несколько топовых вузов – ВШЭ, ФА, МГУ, РЭА, то на деле к нам в тот год пришел каждый десятый из профильных студентов экономистов этих вузов.

На спрос мы не жаловались, из кого выбирать было. Чтобы не терять найденных бриллиантов, мы делали предложение через полчаса после итогового собеседования. Вопрос в том, почему нам пришлось перебирать столько, чтобы взять только 5%. Потому, что не так много студентов могли пройти простую трехступенчатую систему отбора. Как она была устроена, и почему на ней кандидаты отсеивались в таком количестве.

Первое. Ключевые знания и умения. Continue reading →