Tagged: инвестиции

What It Takes. 5/5

img_0726Книга основателя и СЕО прайват эквити фонда Blackstone — обязательна к прочтению любому профессиональному финансисту. Она про то, как на своем таланте и энергетике создать миллиардный успешный фонд. Учиться на своих ошибках, помнить о своих промахах, и строить сильнейшую команду.

Яркость включается с первых страниц, где Стив пишет про отказ Гарварда и поступление в Йель, про травму в ключевой эстафете, про успешную борьбу за отмену двухсотлетнего недопуска прекрасного пола в мужские общежития и даже про приглашение от балета на генеральную репетицию «Щелкунчика». Читать далее

Р: Poor Charlie’s Almanack by Munger. 5/5

img_0539Дочитал как раз в аэропорту. Тяжелый пятисотстраничный альманах партнера Баффетта. Автобиография Чарли Манжера — это настольная книга многих управляющих партнеров в инвестиционном сообществе. Потому что написана с искрометным юмором о совершенно серьезных вещах.

Я бы назвал ее деловым комиксом с иллюстрациями, шаржами и картинками. Книгу приятно не столько читать, сколько рассматривать. Можно просто листать и хохотать над шаржами на известных людей. И только человек с высокой самооценкой может так над самим же собой подтрунивать. Читать далее

Р: Quality of Earnings by O’Glove. 5/5 и 21%.

img_0020Книга аж 1987 года, которая является интеллектуальным десертом для любого финансиста. Ранее, мы подобные книги уже читали с большим удовольствием, чуть более года назад мы разобрали детективный труд «Финансовые Махинации» по, считай, криминальному бухучету. Сегодня мы рецензируем более мягкую версию, про то, как можно нормализовать отчетность для бенчмаркинга.

Смысл очень простой. Учетные правила и порядки раскрытия всегда имеют гибкость трактовок. Поэтому нужно уметь сравнивать динамику не в лоб, а с нормализацией показателей. Тогда, тридцать лет назад, с электронными таблицами было туго, поэтому сквозное перемоделирование было в диковинку. Зато «знать, где смотреть» было на высоте.

Читать далее

Н: Неманифестируемое богатство.

В принципе, если посмотреть на сложившиеся стандарты поведения состоятельных людей, то Баффет завтракает на три доллара, Кампрад ездит на старой Вольво, Гейтс носит дешевые часы, а Ортега обедает в кафе с сотрудниками.

Скромность — не порок. CNBC опубликовали статью про миллионеров-спортсменов, которые живут так, как будто до сих пор студенты на кампусе. Либо с родителями, либо в вагончике. Готовят сами либо ходят к маме, либо в фаст-фуд. И одеваются просто.

Куда спортсмены девают свои миллионные и десятимиллионные доходы? Читать далее

Новость: Когда все упадет, или размышления к ПМЭФ.

В России дно, а в мире — пик. Это опасно, потому что наши надежды на экономический рост и восстановление экономики могут быть уничтожены спадом в глобальной экономике. Тогда расчеты на достижение уровня 2013 года в 2020-2025 годах не исполняются, и мы получаем десятилетку простоя в экономике, которая навсегда войдет в экономическую историю. Поэтому я последние полгода больше смотрю не на крохотные цифры найденного эконом роста у нас, а на температуру оставшихся 98% мировой экономики, особенно четверти в виде США.

Для анализа момента цикла, в котором находится экономика изобретено множество показателей. Сейчас внимание приковано к США, так как прошлый кризис пришел именно оттуда. И один из главных показателей — что перед спадом фондовый рынок бьет рекорды — показывает сверхперегретость. В прошлом году было мнение, что все упадет после президентских выборов. Выбрали Трампа, а рынок продолжил расти. Администрация Трампа бодрится, что все будет хорошо и закладывают в бюджет 3% скорость роста (чего при Обаме не было ни единого года).

Деликатесом для любого экономиста-финансиста-стратега является публикация Bank of America о двадцати собранных метриках перегретости рынка. По 18 из 20 градусников США уже существенно температурят над историческими средними. Давайте разберемся. Читать далее

Письмо №45. Минэкономразвития.

У Евгения Ясина (министр экономики РФ в 1994-97 гг.) в Высшей Школе Экономики в пятницу [прим. 04 марта 2016] вечером был круглый стол на двадцать персон с замминистра финансов Максимом Орешкиным (по направлению макроэкономики). Очень узкий формат встречи означал возможность прямолинейной дискуссии. Ключевые тезисы прилагаю.

Оценка текущей ситуации по экономике
Россия переживает нефтяной шок лучше и адекватнее других нефтяных стран (на фоне Саудовской Аравии и Венесуэлы). Платежный баланс при плавающем валютном курсе нормализовался. Отрасли чувствуют себя в целом лучше, так как девальвация привела к росту операционной рентабельности, особенно в с/х. Происходит ребаланс структуры экономики от нефтегазовой отрасли.

Оценка перспектив
Адаптация тяжелая, но заканчивается, ждем улучшений. Основная проблема – сокращение численности трудоспособного населения по причине демографического кризиса. Ближайшие пять лет существенный рост количества пенсионеров при малом количестве входящих в трудоспособный рост. Именно поэтому не растет безработица, что каждый год количество работающих снижается на миллион по демографии (без этого, безработица росла бы на 1.5-2% каждый год). Инвестиции в доле ВВП низкие, на уровне 16-17% и возможности их роста нет, так как нет механизмов освоения инвестиций. Китайский способ экономроста для России не подходит. Выход на хорошие темпы роста раньше, чем через 5 лет, не предвидится. Пределы роста 1-1.5% в год. С учетом этого и инфляции – впереди года, когда производительность труда будет расти быстрее зарплат. Экономия по зарплатам будет направлена в инвестиции.

Ответы на вопросы бизнеса по инвестклимату
Приоритет у Правительства на балансе бюджета. При текущей нефти около 40 необходимо снижать госрасходы еще на 5% ВВП. Управление волатильностью курсов, бюджета, политики не является приоритетом. Важная проблема, которая стоит перед правительством — проблема наследования приватизированных в 90-х годах активов. Пока она не решена, предприятия не будут вкладываться.

В этой части дискуссии с нескольких сторон стола были заданы вопросы о высокой стоимости капитала в стране как следствии рестриктивной монетарной политики + странового риска. Как дополнительный акцент было отмечено, что госкомпании (был приведен пример от одной из) не рискуют вкладываться в инвестпроекты с окупаемостью больше двух лет, так как опасаются неудач и преследования по растрате бюджетных средств.

По политике в ближайшие годы
Приоритет на решении проблемы дефицита бюджета. Поэтому будет рост налогов. Текущая схема ЕСН и подоходного налога «социально несправедлива». Также будут дальше ужимать расходы бюджета. Долговое финансирование не будет привлекаться. Объявление выпуска облигаций на 3 млрд. долл. является тестированием возможности.

Ключевые выводы:

  • Налоги будут выше. ЕСН могут выровнять. Возможно будет ревизия НДФЛ.
  • Экономика будет в горизонтали несколько лет.
  • Бюджет будет постоянно настраиваться по принципу бездефицитности в зависимости от нефти и курса рубля.

Ключевая прямолинейная ремарка Евгения Ясина – что при подходе без институциональных реформ (перестройки модели управления государством) выживаемость под вопросом. Так как даже при наличии сбережений у бизнеса и населения при достаточно невысокой закредитованности желания вкладываться в развитие нет. Тезис – «потерпим и все будет хорошо» не работает.